从巴士充电口到每股估值：用模型聊聊金龙汽车（600686）能不能跑赢市场

午夜的厂区，一辆金龙巴士安静地插着充电枪——我把这幅画想象成一张账单：每度电、每笔订单，都可能变成公司的现金流，也可能折射在600686的股价上。

先说一句很重要的话：下面所有“示范数值”都是为了演示分析模型与计算过程而设，真实判断需要用公司最新年报、季报和实时行情替换这些数值（数据来源建议：上市公司公告、年报、东方财富/同花顺/WIND等）。我会把计算公式、步骤和样例都写得清清楚楚，你可以一键替换变量得到自己的结论。

核心问题一：行情动态评估（如何把业务变成价格）

- 思路：用自由现金流贴现（DCF）+可比法做双重印证。

- 模型关键公式：FCF = EBIT*(1 - 税率) + 折旧与摊销 - CapEx - Δ营运资本。

- 示例假设（示范输入）：

- TTM营收 R0 = 100亿元（示范）

- 未来5年年均增长6%

- 营业利润率（EBIT margin）= 6%

- 税率25%，D&A=1.5%营收，CapEx=2%营收

- WACC(贴现率)=9%，长期增长率g=3%

- 逐年计算（简化示范）：5年累计贴现后的FCF≈18.41亿元，末期价值贴现后≈59.76亿元，总企业价值≈78.17亿元。若净负债=15亿元，则示范市值≈63.17亿元。假设摊薄后总股本12亿股，则内在价值≈5.26元/股。

（上面每一步的Excel公式我都按可替换单元格设计：R0、g、margin、WACC、净负债、股本）

核心问题二：投资调查（如何做尽职调查）

- 要看三类数字：盈利能力、现金流生成能力、资本开支强度。关键指标与计算：

- 毛利率、营业利润率、净利率（直接从利润表计算）；

- 自由现金流/净利润（比例>1说明现金质量好）；

- 负债率 = 有息负债/资产或净债务/EBITDA（行业警戒线通常为净债/EBITDA>3较高风险）。

- 除此之外，查客户集中度（前5大客户收入占比），供应链依赖，智能化/电动化投入节奏等。

核心问题三：收益提升（可量化的成长手段）

- 三条可执行杠杆：产品篮结构提升、降低材料/制造成本、提高售后和服务率。

- 举例量化：若营收维持100亿，毛利率提升1个百分点，税后直增净利≈6.75亿元×（1-税率）≈5.06亿元（示范），对应每股增厚≈0.42元（基于12亿股）。这说明小幅毛利提升对EPS拉动非常明显。

核心问题四：市场动态与风险（量化驱动因素）

- 需求端：城市公交更新、物流车替换、机构采购节奏。用“单位销量×平均单价”替代粗糙估算市场规模；假设年销量增长5%对应营收增长率的下限。

- 供应链风险：钢价、锂价、芯片供给波动可分别用敏感度分析：原材料涨价1%，毛利压缩≈营收×0.01×毛利弹性。

核心问题五：股票融资与稀释（如何计算融资影响）

- 若公司通过配股筹资A亿元，发行价P元/股，则新增股份=A/P；摊薄率=新增股份/(原总股本+新增股份)。

- 示例：若筹资15亿元，发行价4元/股，则新增3.75亿股，原12亿股时摊薄率≈23.8%；若筹资用于高回报项目（ROIC>WACC），长期可抵消摊薄带来的EPS压力，否则短期EPS会被稀释。

行情研究与技术层面（简述可复现步骤）

- 我会同时看基本面DCF与估值中位数（PE、EV/EBITDA）以及技术面（20/60/120日均线、成交量、RSI）。技术面给出短中期进出场节奏，但不宜代替基本面。示范：若可比PE中位数为8–12x，用公司净利润做简单乘法得到的“市场价值区间”。

如何把以上变成你自己的决策？步骤清单（可落地）：

1) 下载最近四季利润表与资产负债表，填入示范模型的单元格替换R0、净债、股本等；

2) 按三档情景（悲观/基准/乐观）跑DCF并计算加权平均值；

3) 用可比法（行业PE、EV/EBITDA）做交叉验证；

4) 评估潜在融资稀释并用敏感度表格展示EPS弹性；

5) 根据公司公告核对订单、政策补贴与海外订单增长率，调整增长假设。

温馨提示与风险提示：本文为方法与示范计算演示，不构成买卖建议。真实投资需用最新财报与实时行情并结合你的风险偏好。

互动投票（请选择一项）

1）你认为金龙汽车（600686）未来18个月会怎样？A. 看涨 B. 中性 C. 看空

2）你愿意我用最新季报与实时股价把示范模型替换并给出更新估值吗？A. 是 B. 否

3）你最关心金龙汽车的哪方面？A. 经营面（销量/毛利） B. 财务面（负债/现金流） C. 融资与股东稀释 D. 市场与政策环境

如果你选“是”，我会把你的授权信息（比如最新季度营收/净利/净债和当前股价）代入模型，给出可复制的Excel级别的估值表。欢迎投票或把你希望替换的最新数字贴过来。